舉牌概念股成弱市亮點 險資漸成風向標

　　業內人士表示，舉牌資金對被舉牌上市公司的定價權正在增強，“舉牌概念股”也成為弱市中結構性投資主題之一，受到市場資金關注和跟進。

　　險資漸成風向標

　　從2015年底和2016年三季度的“舉牌潮”看，舉牌概念股都顯現出了一定的超額收益。尤其是2016年三季度以來，恒大舉牌萬科和廊坊發展引領，此輪舉牌從個股行情演變成了板塊行情，地產、銀行板塊異軍突起，并驅動市場風格發生切換。

　　在一些市場人士看來，這是舉牌資金定價權的體現形式之一。這方面尤其以保險資金的角色變化最為明顯。東吳證券首席證券分析師丁文韜表示，伴隨近年來保險資產的快速提升，其股票投資規模亦大幅提升。2016年6月保險資金股票投資規模占股市總市值的2.3%，已逐步接近基金（約占總市值的3.7%）的規模。隨著資金體量的快速擴容，險資在二級市場的投資策略亦發生根本性變化，開始獨立于市場中其他資金進行長期價值投資，投資策略為大比例長期持有（舉牌）銀行地產標的，并尋求獲得董事會席位。憑借在資金規模（可以集中資金投資單一標的）和資金穩定性方面的絕對優勢，險資逐步獲得了銀行地產等藍籌板塊的市場定價權，作為估值標準引導市場其他資金跟隨。

　　對于一些私募基金和產業資本舉牌的中小市值上市公司，雖然較為零散難以形成板塊效應，但因市場預期隨后會有相應的資本運作或產業整合空間，因此相關個股也受到一些資金追逐。從近期被舉牌的永安藥業、三峽水利等公司來看，均有不錯的市場表現。上海一位私募基金經理表示，某種意義上，舉牌者作為“積極股東”對于標的公司的了解和介入程度較市場其他資金更為深入，舉牌資金的買入價格和動向可作為參考指標。

　　股權博弈藏風險

　　在當前弱市背景下，急需增量資金和熱點配合。由于市場期待舉牌資金搶奪籌碼帶來股價上漲，舉牌往往為投資者所歡迎。但市場人士表示，要警惕股權爭奪戰帶來的負面效應，并剔除一些投機性的被舉牌公司。

　　一位基金經理以萬科為例表示，舉牌拉鋸戰可能給上市公司治理和經營帶來意想不到的影響，最直接的后果是舉牌方與其他股東或者管理層之間的分歧，以及由此帶來的對公司經營和長期價值的挫傷。萬科股價一波三折完全超出了預想。7月中旬萬科復牌股價一路下挫時，誰又能預料到恒大介入所帶來的巨大反轉？雙方乃至多方博弈過程中的不確定性，是跟進這些標的的最大困擾。

　　事實上，在7月中旬對萬科股價極為不利的市場情緒下，部分基金選擇了賣出。公開交易信息顯示，7月4日和7月5日萬科A賣出金額排名前五位的交易席位中，多數為機構席位。

　　也有基金經理分析伊利案例表示，伊利股權結構與萬科相似，第一大股東呼市投資僅持有公司不足9%的股權，管理層對于舉牌股東的態度也很相似。在“寶萬之爭”發生后，伊利曾嘗試修改公司章程，以防止公司控制權被外部資本攫取，但由于修改條款被交易所問詢，未獲成功。在舉牌實際發生之后，伊利隨即緊急停牌。未來股價的走勢也還需密切觀察。

　　對于部分私募或牛散舉牌標的，市場人士認為，缺乏參考價值，部分舉牌本身帶有投機性。特別是在并購重組監管趨嚴的背景下，對于殼資源的舉牌不宜盲目跟風。

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