“雙輪驅動”優化貨幣政策傳導渠道

　　2018年，我國央行通過四次降準、增量開展中期借貸便利（MLF）等，為金融體系提供了中長期流動性保障，積極支持了實體經濟。央行靈活精準運用貨幣政策工具，對于引導市場合理預期，維護金融、外匯市場平穩運行發揮了重要作用。中央經濟工作會議強調，要“發揮好宏觀政策逆周期調節作用”，提出“穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充?！?。

　　今年伊始，央行放寬普惠金融定向降準考核并全面降準，凸顯了貨幣政策逆周期調節力度以及微調預調。今年國內經濟轉型過程中面臨下行壓力，外部形勢也較為嚴峻復雜，存在較大不確定性。要落實好金融服務實體經濟各項政策，堅持穩健的貨幣政策保持松緊適度，實現預期的貨幣政策目標，優化政策傳導渠道作用十分重要。

　　我國貨幣政策傳導渠道主要以信貸渠道和利率渠道為主，在宏觀杠桿率基本企穩下，如何通過優化貨幣政策傳導渠道，進一步提升貨幣政策效果，大力引導銀行著力破解民營企業小微企業融資難問題，積極開展普惠金融、綠色金融等，促進經濟高質量發展，筆者認為，應重在遵循市場化取向，同時更好地發揮監管激勵作用。

　　一方面，要積極完善貨幣政策信貸傳導渠道。我國金融體系是以銀行為主導，銀行信貸是最主要的社會融資方式，近些年對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模都在70%至80%。因此，信貸渠道也是當前央行貨幣政策傳導的最重要渠道，實質上是央行運用貨幣政策影響銀行信貸行為，也反映出我國央行貨幣政策框架更側重“數量型”。銀行信貸行為是否符合央行意圖，直接決定著貨幣政策傳導效果的好壞。

　　銀行為民營企業小微企業提供融資支持，只有通過市場化方式驅動，才具有內生動力和商業可持續性。銀行的信貸行為除了主要來自市場利益激勵，還有來自監管部門考核壓力。監管部門可通過完善考核指標、創新產品以及窗口指導等，給予資本、資金等方面監管考核優惠，積極引導銀行加大對民營企業小微企業融資支持。此外，充分發揮好國有大型銀行服務民營企業小微企業的示范作用，也具有重要意義。

　　另一方面，要積極疏通貨幣政策利率傳導渠道。貨幣政策利率傳導具有廣泛的影響力和滲透力，屬于“價格型”貨幣政策框架。通過貨幣政策影響實際利率價格，從而影響融資主體決策，這主要通過金融市場完成傳導。若名義利率低于實際利率水平，資金借入方意味著獲得超額收益。不能充分真實反映資金成本的利率水平，對我國民營企業小微企業融資會造成很大負面影響。改革開放40年，我國利率市場化進程取得了很大跨越，但仍尚未真正實現利率市場化。中長期國債收益率曲線，作為利率基準的功能還未充分發揮。當前，我國銀行間市場利率、債券市場利率以及信貸市場利率之間仍存在一定壁壘，與實際市場利率還有不小差距，央行貨幣政策的利率傳導機制受限。筆者建議，應繼續大力推進我國利率市場化形成機制，降低金融市場主體準入門檻，由資金供求主體決定價格，盡可能減少利率形成機制中的各種扭曲，推動利率“兩軌”逐步合“一軌”，這將對我國民營企業小微企業融資大有助益。

　　今年要實現“六穩”，確保經濟運行在合理區間，需要充分發揮貨幣政策效果，建議重點加強優化貨幣政策傳導渠道，特別是信貸渠道與利率渠道，堅持市場化取向與監管激勵雙輪驅動，實現金融機構服務民營企業小微企業的良性循環，促進我國經濟高質量發展。（記者 甄新偉）

?

?

相關鏈接：

?