新“國九條”夯實市場底部 牛市基因悄然醞釀

????????上證綜指在2000點附近徘徊之際，《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（下稱新“國九條” ）發布。有投資者認為，這是市場期待已久的重大利好，在當前這個時點出臺新“國九條” 顯示出政府對股市的呵護。業內人士認為，政策的效果或許不會立竿見影，但一定會長期利好股市，關鍵在于政策的落實。基于對改革前景的信心和當前的估值水平，A股牛市基因或在悄然醞釀。市場預計將發生深刻變化，已具備中長期投資價值，其中券商板塊和并購重組板塊值得關注。

????????政策利好中長期

????????“國務院發布新‘國九條’，對促進直接融資與間接融資協調發展，提高直接融資比重，提升資本市場在國民經濟中的地位，保護投資者特別是中小投資者合法權益，促進資本市場健康穩定發展等都有重大現實意義和深遠的歷史意義。”在英大證券研究所所長李大霄看來，新“國九條”是盼了多年的特大利好。

????????李大霄表示，新“國九條”的發布說明國家對于我國資本市場地位有了重新的認識，當前無論是在經濟中的實際地位還是占GDP比重，我國資本市場都被嚴重低估，與其應有的地位嚴重不符。新“國九條”的發布是邁向成熟市場的關鍵一步。還有樂觀者提出，大盤在2000點附近反復拉鋸之際推出新“國九條”，顯示出政府對股市的呵護。

????????實際上，老“國九條”發布之后大牛市的出現給了今天市場一些朦朦朧朧憧憬的理由。2004年1月31日，針對股市連續多年低迷及市場長期積累的股權分置矛盾等問題，國務院發布關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見。2005年下半年開始，股市開始一路上漲，攀升至2007年10月的6000多點。

????????但不少業內人士也提出了不同觀點，認為A股短期還會以震蕩為主。一是老“國九條”出臺和真正的牛市出現存在時間差，新“國九條”的效果預計也不會立竿見影；二是新“國九條”是對最近一段時間一直探索的發展道路、發展模式做一個總結，用文件的形式予以強調；三是新“國九條”發布的同時存在CPI漲幅創新低、IPO即將重啟等因素；四是新“國九條”從發布到落實還有一個過程。

????????星石投資總經理楊玲認為，新“國九條”在建立多層次股權市場、注冊制的推進以及退市機制的安排上，都有比較明確的表述，這對股票市場長效機制的建立是巨大的利好，但短期看對市場的利好不一定能馬上體現，預計大盤還是以震蕩為主。申萬首席市場分析師桂浩明認為，市場不可能因為文件的出臺而產生翻天覆地的變化，文件出臺后關鍵是要得到有效落實。

????????更好助力調結構促轉型

????????從新“國九條”的內容看，誰都無法否認文件發布對于資本市場下一階段發展具有重要的意義。業內人士認為，從更宏觀的層面看，新“國九條”的發布不僅影響到資本市場的發展，對于當前的經濟改革和盤活經濟存量也有著重要影響，這將從根本上影響未來的市場走勢。

????????業內人士認為，與老“國九條”提出的股權分置改革相比，新“國九條”提出的能夠與之比肩的改革為股票發行注冊制改革，但這已經在市場的預期之中。具體的亮點涉及區域市場協調發展、系統闡述廣義債市、私募監管突破藩籬、券業管制明確放松等多個方面，并體現了要求各部委協同落實文件精神的意志，比如私募類的金融產品分散在不同的金融機構，歸口不同監管部門，單靠證監會無法完成培育私募市場的任務。

????????新“國九條”給資本市場發展提出了新的頂層設計。如明確提出到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系；同時對于當前的經濟轉型和改革也有著深遠意義，提出推動混合所有制經濟發展，完善現代企業制度和公司治理結構，提高企業競爭能力，促進資本形成和股權流轉，更好發揮資本市場優化資源配置的作用，促進創新創業、結構調整和經濟社會持續健康發展。

????????朱雀投資認為，A股市場正在產生深刻變化，資本市場對改革的理解尚在初級階段。股票注冊制、混合所有制改革將進一步推動A股從籌碼到股權的歷史轉折，日益豐富投資管理的內涵和外延。混合所有制改革如能使國有企業經營層和員工有機會合法、公開、透明的分享企業成長，將調動國企各個層面的積極性，持續改善國有資產效率、提升企業競爭力。

????????增量資金入市預期強化

????????業內人士認為，隨著新“國九條”的發布和實施，市場對于長期資金的吸引力將越來越明顯。從當前的估值水平看，滬市的平均市盈率已跌破合理水平，而文件關于擴大資本市場開放、壯大專業機構投資者等方面的表述在未來落實后有利于為市場引入更多的增量資金。

????????數據顯示，當前市場存在明顯的結構性低估，對于長期資金的吸引力明顯增強。截至5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍大關，降至9.69倍。5月6日，深市整體市盈率為24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，創業板53.48倍。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，滬市市盈率跌破10倍，表明目前市場處于相對底部，下跌空間越來越小，可以說是黎明前的黑暗。

????????國泰君安首席經濟學家林采宜表示，新“國九條”推動境內外基金互認，交易所產品互認，是繼滬港通之后，資本市場的又一個“大招”。還有業內人士指出，擴大資本市場對外開放有利于吸引境外資金進入國內市場。新“國九條”支持全國社會保障基金積極參與資本市場投資，支持社會保險（放心保）基金、企業年金、職業年金、商業保險資金、境外長期資金等機構投資者資金逐步擴大資本市場投資范圍和規模，對于市場也是長期利好。

????????具體而言，券商板塊和并購重組板塊當前尤為值得關注。林采宜認為，證券公司、基金公司、期貨公司、咨詢公司等可以交叉持牌，這是在證券期貨行業里面推進混業經營，對于提高整個證券業機構的綜合競爭力非常重要。中國證券業協會有關專家表示，相比于成熟市場，國內證券行業的規模還很小，創新業務有很大的發展空間，行業未來的發展潛力巨大。

????????業內人士還指出，新“國九條”鼓勵市場化并購重組，相關概念股或涌現出黑馬。近期，保險、基金及產業資本等機構投資者頻頻買入相當比例上市公司股份，直至舉牌，意在通過董事會等影響企業決策，提升目標公司被低估的價值。這一股東積極主義的行為和相關概念股已經逐步獲得市場關注，預計成為今年市場投資的一大熱點。一般而言，被舉牌的目標公司具有三個基本特征，一是大股東持股比例較低，二是價值顯著低估或未能體現在經營業績中，三是與國企改革概念存在交叉。

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